深耕银行 IT 守正出奇，科蓝软件：乘政策东风享信创红利

（陈述出品方/阐发师：招商证券 郑积沙 刘玉萍 廖志明）

1、公司概略

公司是银行 IT 整体处理计划一线领军厂商，做为国内次要的挪动金融、金融互联网处理计划供给商，在引领和鞭策挪动银行和互联网银行的普及和建立方面处于行业领军地位，具有强大、完美的产物息争决计划交付才能。

公司于1999年成立，拥有23年开展汗青，于2017年A股上市。公司现有员工5000余人，此中 80%以上为手艺人员，海表里优良核心团队600余人。

公司产物线涵盖银行渠道类、营业类和办理类等范畴，次要产物包罗 SUNDB 原生散布式交易型数据库、银行网点智能设备、电子银行系统、互联网金融类系统、收集平安系统以及银行线上线下一体化核心营业系统等。

颠末多年的积累,公司客户已经笼盖大型国有银行、政策性银行和绝大大都城市贸易银行、农村贸易银行、外资银行，并与之连结了持久的合做关系。

同时，公司是目前国内独一一家既拥有全系列银行互联网产物，同时又拥有完好自主常识产权和数据库根手艺的原生散布式交易型数据库软件供给商。

公司大股东、高管拥有丰硕金融科技范畴的从业履历，专业经历加持，当好公司梢公。

公司更大股东系开创人王安京，间接持股比例为 17.77%，系公司现实控造人、任公司董事长。

王安京结业于美国纽约州立大学，获信息手艺与办理科学双硕士学位。曾任职于中国银行总行、英国巴克莱银行、美国盟国保险公司和美国花旗银行，处置金融营业和手艺征询工做。

2013 年 12 月股份公司设立后至今任本公司董事长、总司理，负责公司的总体开展战略、开展规划和造定运营方针以及公司核心客户的关系维护，凭仗多年的专业经历和深入的行业认识和丰硕数据库经历，有望率领公司持久不变开展。

首席科学家 Cheng Jen Huan（郑仁寰）计算机科学专业，获英国曼彻斯特大学学士及博士学位，具有丰硕的软件东西开发、关键平安系统应用软件开发等科研工做履历。

1999 年至 2013 年任科蓝有限董事，现任发行人董事、香港科蓝副总司理，负责公司手艺研发的前瞻性设想及香港科蓝的运行办理工做。

2、公司次要营业、产物及合作力

公司产物涵盖银行渠道类、营业类和办理类 IT 处理计划范畴，在渠道类处理计划市场处于领军。自 2020 年 IDC 初次将数字化营业大类处理计划市场停止排名起，公司渠道类处理计划市场占有率持续多年位列市场第一位。

公司产物线中占营收比例更大的是电子渠道及中台和互联网银行（含互联网核心），别离占 2022 上半年总营收 52.2%和 34.3%, 两者比例之和在持久呈迟缓下降趋向，但不断维持在 80%以上。

公司的两大类次要营业是应用软件开发及办事、产物销售及办事。四大重点产物是互联网渠道产物、大中台产物、散布式金融核心系统、SUNDB 原生散布式交易型数据库。

持续开辟新范畴并构成合力，公司核心合作力晋级。

公司产物线完整并持续拓展，在传统优势互联网银行营业及手艺持续立异的根底上，连系近年来在银行智能网点转型和银行数据类营业综合应用范畴的开辟，公司的核心合作力升华为数字银行的立异。“互联网银行+大数据+线下智能网点转型=数字银行架构”，公司的主营营业由互联网银行晋级为数字银行。

公司手艺积累深挚、研发根底坚实、办理系统出寡。公司自成立以来，公司始末对峙自主立异、自主研发的原则，向银行等金融机构供给的产物及手艺处理计划均为公司自主研发并拥有 100%常识产权，构成了完好的银行互联网产物系统，沉淀了丰硕的金融行业经历和现实案例。截行 2022 年 6 月末，公司已获得 283 项软件著做权及多项专利，拥有从根底软件到应用层的全数源代码和自主常识产权。

公司为高新手艺企业，拥有多项行业权势巨子认证，在过程组织、软件研发、项目办理、项目交付、信息平安办理和量量办理等方面临项目全过程停止严酷控造，并持续优化。

公司具有丰硕银行客户资本和优良的金融科技生态。颠末多年的积累,公司的客户笼盖了中国银行、农业银行、建立银行、邮储银行、进出口银行、国度开发银行等大型国有银行、政策性银行和绝大大都城市贸易银行、农村贸易银行、外资银行，为 500 多家银行及非银行金融客户开发了 2000 余套营业系统，并与之连结了持久的合做关系。

公司基于本身应用软件及根底软件的优势成立了慎密的生态合做关系，与华为、阿里、腾讯、京东、苏宁等共建开放、合做、共赢的信创金融办事生态系统，为行业数字化转型赋能。例如公司基于华为云打造了云原生散布式金融核心营业平台，灵敏撑持各类 C 端和 B 端营业。基于“云原生 IN 根底设备”的交融架构理念，将云原消费业推进到以应用为中心的云 原生 2.0 时代，帮忙银行晋级完美自营渠道、构建开放平台、建立生态合做平台。

公司拥有国际领先的原生散布式中国品牌数据库产物 SUNDB，是国内关键信息根底设备范畴数据库国产化替代指导者。

2018 年收买全球顶级数据库公司韩国 SUNJE SOFT 株式会社 67.15%股权，掌握了完好的商用数据库常识产权，包罗源代码、开发文档、回归测试用例、原研团队。

并在原有版本的根底上，国内研发团队历时 5 年将 SUNDB 数据库打形成为国产高端信创数据库，突破国外对关键信息根底设备范畴商用数据库的垄断。

SUNDB 原生散布式数据库产物手艺领先，计算引擎和存储引擎数据库核心手艺完全自主可控，其他如基于 RDMA 手艺的高性能散布式计算、实时强一致性、主动负载平衡、主动数据重散布、在线扩容缩容、内存和磁盘交融同一 SQL 引擎，OLTP 和 OLAP 交融同一 TP/AP 引擎，撑持云边端协同实现整个链路算力巨幅提拔，与隐私计算连系大幅提拔数据要素畅通时的平安高速交易等产物特征业内领先，同时连结了对传统数据库优良的兼容性，其高并发、低延时、高可用、强一致性及撑持复杂数据模子的特点适用于等对实时性要求最为严酷的场景，例如金融 Core-banking 核心营业系统、电信运营商 BOSS 计费系统等。

公司积极规划信创数据库生态并与数据库周边国产 CPU、办事器、操做系统、中间件等多家 支流厂商停止了适配。

SUNDB 数据库无任何美国开源数据库代码，没必要担忧代码断供、数据泄露等平安问题，实在处理国度平安隐患，是目前国内少有的具有实正意义上完好自主常识产权，核心手艺完全自主掌控的中国自主品牌数据库产物。

“小蓝”机器人助力银行网点智能化转型。

智能高柜机器人“小蓝”是科蓝软件自主研发和拥有独家专利的银行网点现金自助设备，可零成本快速安拆摆设在银行网点高柜柜台,替代高柜柜员为客户供给现金和非现金营业办事，满 足银行网点向聪慧网点、社区网点、特色网点等网点转型开展的需要。

“小蓝”供给数字化､场景化的金融交易，供给尺度化、智能化的营业流程，缩短客户现场营业打点时间，提拔客户体验和银行网点资本操纵率，使网点运营办理效率更高效。“小蓝”满足银监､公安对网点现金设备监管要求,安拆便利,无需革新柜台。

机器连通柜台玻璃表里,打通银行网点平安区与非平安区的最初 3 厘米，供给 AI 智能应答､视频通话､供给千人千面的个性化办事。

目前，“小蓝”机器人已经在邮储银行的北京、杭州、合肥都完成试点。

3、公司财政情况

近年营业收入不变增长，短期增速放缓系疫情影响，存货高增预示业绩反弹势能。

公司营业收入处于不变增长通道，近五年公司营业总收入的复合增速为 14.66%。公司 2021 年营业收入 12.98 亿元，同比增长 25.01%；2022 年前三季度公司营业收入 7.05 亿元，同比增长 2.17%。

2022Q3 营收呈现负增长，次要原因是疫情对公司的销售、消费和验收构成了冲击。四时度凡是是公司确认收入的关键节点，截至 2022 第三季度末，公司存货高达 6.4 亿，增幅 0.8 亿，存货程度处于汗青高位，单季度增幅也创下汗青之最，反映出公司将来营收反弹的充沛势能。

运营范畴逐步多元化，数据库营业高速增长。

近年来，两大次要产物电子渠道及中台和互联网银行（含互联网核心）营业的营收占比略有下降。此中，电子渠道及中台营业的营收占比近三年维持在 50%摆布；互联网银行（含互联网核心）营业维持在 35%摆布。

其他营业中，国内数据库营业实现发作式增长，营收从 2020 年 982 万增长到 2021 年的 4504 万，同比增长 359%。

整体毛利率短期有所下降，已处于汗青相对低位程度。

公司 2021 年归母净利润 0.37 亿元，同比削减 38.27%，2022 年前三季度公司归母净利润-0.17 亿元，同比转好 5.56%。实现销售毛利率 33.23%，同比下降 5.45 个 pct，实现销售净利率-2.27%，同比增长 0.37 个 pct。

2021 年归母净利润及毛利率下降源于公司对推厂的立异营业停止了必然的让利，早期定造化开发占比力高，且在数字化转型过程中磨合周期较长，招致早期项目施行成本较高。

此外，近年因为疫情的影响，人力成本前置而营收确认滞后，毛利率进一步降低。但是跟着近期防疫政策的调整、立异产物和项目标成熟度进步以及公司多个大型研发项目标落地，利润率有望逐渐回归以至超越前期程度。

费用率整体呈稳步改善趋向。2022 年前三季度公司销售费用率 7.8%，与 2021 年同期比拟降低 1.27 个 pct；办理费用率 13.0%，与 2021 年同期比拟提拔 0.27 个 pct；财政费用率 2.8%，与 2021 年同期比拟降低 1.57 个 pct。

公司销售费用率逐年降低次要原因是疫情影响招致售后维护收入削减，同时跟着公司产物合作力和品牌效应的提拔，销售难度逐年降低；公司财政费用率降低次要系汇兑损益削减，同时疫情问题以及经济形势下行，影响投资者更倾向于投资不变有护城河的企业以及所求相对低的利率，以上因素使得公司筹集所需资金需要的费用降低。总体而言，公司期间费用率连结不变。

2021 年公司投入研发费用 1.47 亿元，同比增长 13.07%，占营收比达 11.33%，新增 13 项创造专利及 106 项软件著做权。公司在 SUNDB 在功用扩展以及架构优化的方面停止了大量的研发，同时提拔了国度平安需要的才能以及完美国内手艺生态。

2022 年前三季度，公司研发投入 0.89 亿元，研发费率同比降低 1.99 个 pct。公司研发投入次要是对数据库持续研发的投入，为满足金融营业灵敏多变及数字化、智能化转型的需要，对现有产物停止散布式、微办事化、云计算等深条理的构造调整。

1、金融信创箭在弦上，将来三年为黄金窗口

信创，即信息手艺应用核心立异财产，是我国信息化建立全面推进科技自立自强阶段的同义词，重点是“国产化替代”。

以往我国的 IT 底层尺度、架构、生态等大多由国际 IT 巨头造定、存在诸多平安风险。

2013 年“棱镜门”事务曝光之后，我国意识到国度数据平安和原创手艺的重要性，随即启动去“IOE”（注：以 IBM 为代表的主机、以 ORACLE 为代表的关系型数据库，以及以 EMC 为代表的高端存储设备）和信创财产试点等工做。

2018 年至 2019 年期间，在中兴、华为被美造裁等事务催化下，我国政府将信创行业纳入国度战略。跟着近期国际情况持续动乱（中美摩擦、俄乌抵触），信创的重要性和需要性尤为凸显。

党政信创向重点行业延伸，金融信创一马领先。

跟着“2+8+N”系统提出，党政信创延伸至行业信创，此中金融行业信创推进最快，机构层面以银行、证券、保险等金融机构为主，手艺和产物层面包罗金融 IT 根底设备、根底软件、 应用软件、信息平安等。

跟着信创试点范畴不竭扩大，金融范畴落地案例由国有大型银行逐步向股份造银行、城商行、非银金融机构辐射。2021 年，金融信创在国度政策的保驾护航下进入元年。

银行业做为金融信创的“前锋队伍”，IT 收入规模大，增速提拔快，国有大行和大型股份行领跑市场。

从银行、证券、保险细分行业的 IT 收入来看，银行规模更大，在金融信创试点历程中，IT 收入增速更高。此中，银行业 IT 收入规模集中于国有大行和大型股份银行，2021 年中国银行业 IT 投入到达 2300 亿元，此中国有大行投入占比约为 40%，率先展开信创试点。

据统计，我国银行 IT 收入增速从 2019 年起头昂首，在 2020 年增长幅度超 40%，2021 年增速为 21.7%。构造上来看，国有大行和大型股份行占据主导，率先发力，高举高打，在 IT 收入规模和增速上均引领金融行业。

股份行、中小行、城商行将成为银行 IT 收入的新增长引擎。

2019/2020/2021 国有六大行的 IT 收入总计 716.76/ 956.86/1074.93 亿元，别离占昔时银行业 IT 总收入的 54%/50%/46%。近年来股份行、中小行、城商行等机构 IT 收入占银行业总 IT 投入份额呈逐渐提拔趋向，但仍远低于其资产份额，预期将来股份行、城商行、中小行的 IT 收入增长将成为银行业 IT 收入增长的新引擎。

在银行业合作逐渐同量化和市场化的布景下，贸易银行逐步摒弃粗放逃求规模而转向降本增效逃求精细化运做和数字化转型之路。

国有大行、大型股份行数字化转型相对发力较早，中小行、城商行较为落后。头部大行资金更雄厚和手艺更先辈，倾向于自建团队，由 IT 厂商输送外包 IT 人才；中小行更依赖科技厂商供给 IT 处理计划，倾向基于外部厂商尺度版本产物停止定造革新。跟着金融信创的深化，后者将释放更大规模的需求，有望实现国产化替代和数字化转型同步逾越。

金融信创分层级推进，从根底软硬件到金融营业应用层面，金融 IT 厂商迎来高增长契机。跟着金融机构根底系统和一般性邮件、OA 等应用国产化替代的完成，金融信创的重心将逐渐迁徙到核心系统和外围相关营业系统。

此类营业具有投入大、专业化强、壁垒高、耗时长等一系列特点，大量的开发、测试、运维等科创适配工做为金融 IT 赛道带来增量需求。跟着金融信创逐渐在营业层深化，行业高景气有望持久持续。

数据库是金融信创的深水区，市场规模正接近千亿。

数据库是信息系统的核心。数据库关于信息系统，比如“记忆系统”关于人，重要的数据都存储在数据库中。

用于存储和办理固定格局和构造数据的关系型数据库，次要用于营业数据的存储和计算，数据库在写入和更新数据的过程中，为了包管事务的准确可靠，必需具有 ACID 四大特征：原子性、一致性、隔离性、耐久性。同时数据库必需高可用高可靠，系统发作毛病后可以快速恢复数据，保障营业持续性。

金融是国民经济的命脉，数据是金融企业的核心资产，所以金融行业对数据库的性能、不变性及平安性有着极高的要求。

当前现实情况是大大都国产数据库手艺目标无法到达金融行业的平安、不变、性能、功用的刚性要求，金融行业遍及只在一些非关键营业系统长进行数据库国产化试点，并没有在联网交易型核心营业系统大规模应用国产数据库，数据库信创范畴如今仍在起步阶段，国产数据库替代市场潜力庞大。

据中国通信院数据，2021 年中国数据库市场规模为 309 亿元，占全球 5.4%，估计到 2025 年将到达 688 亿，复合增长率约 23.4%。

数据库国产化水平亟待提拔。

全球来看，按照 Gartner 数据，2021 年全球前六家数据库厂商营收市场份额高达 81%，呈寡头垄断场面，中国自主品牌数据库厂商的全球市场占有率几乎能够忽略不计。

从国内数据库笼盖规模上看，按照艾瑞征询数据，2020 年中国国产数据库市场占有率为 47%，海外巨头照旧垄断中国数据库市场；从数据库常识产权 归属来看，基于美国 Oracle 公司的开源数据库 MySQL 和美国加州大学开源数据库 PostgreSQL 停止汉化处置，完美数据迁徙、运维监控东西，二次开发分库分表中间件的“披马甲”数据库仍然在国内数据库市场上较为常见，那类数据库产物的常识产权、核心手艺、产物道路、开源规则和协议都掌握在美国开源基金会以至是贸易公司手中，需要遵照美国贸易规则。

因而国产数据库不克不及简单看成是数据库只在国内消费和封拆即可，而应看常识产权、核心手艺能否掌握在中国数据库企业手中。实正进步数据库核心手艺国产化水平，打造数据库中国品牌，才是将来科技强国之路。

国内自主掌握数据库内核手艺的数据库厂商稀缺。

数据库做为根底软件，其特点是投入大、产物研发周期长。为了走捷径，国内遍及存在基于美国开源数据库 MySQL 和 PostgreSQL 二次开发的国产数据库厂商，素质上那些国产数据 库厂商其实不掌握数据库核心手艺，无法改动美国开源版数据库内核的计算引擎和存储引擎。

用美国开源数据库版本封拆的伪国产数据库产物，随时可能面对经济补偿、代码断供、数据泄露等风险，无法处理国度级核心手艺被“卡脖子” 的底子问题。用伪国产数据库产物替代美国商用版本数据库，应用在国度关键信息根底设备范畴将存在必然风险。完全本身掌控数据库内核手艺以及源代码的中国自主品牌的数据库公司，目前非常稀缺。

国产数据库与海外数据库仍存在必然差距。

从目前国内数据库整体实力来看，因散布式手艺的引入，在数据容量、吞吐量等方面已经与海外产物接近，但在兼容性、不变性、性能、生态存在差距。

因为海外企业在关系型数据库持久霸主地位已经构成行业尺度，软件开发商会按照 Oracle 等数据库尺度去做适配，国内厂商在兼容性略显不敷，数据库国产化替代时应用侧需要停止恰当革新；受限于产物成熟度不高，国产数据库在消费情况持久高负荷运行不变性难以包管，需要通过现实应用场景不竭优化；国产散布式数据库横向扩展能够使得性能接近线性增加，但是在单机性能和海外数据库仍存在差距；因为海外企业持久占据中国市场并构成完好生态链，国产数据库生态建立整体起步晚难以构成群体效应，是造约数据库国产化替代推进的重要原因。

下流银行机构的选择呈多样性。银行的核心数据库场景次要包罗两个部门：一个是全行级交易核心数据库(OLTP)，另一个是全行级的阐发型数据库(OLAP)。无论是核心系统仍是子系统，都需要海量数据的存储、处置、查询。

关于一家通俗银行来说，凡是有几百套信息和数据系统，关于国有大行来说以至有几千套，那些系统分为“核心营业系统”和“非核心营业系统”。银行在数据库的选择上遍及都比力多元化，一般在重要营业系统或高复杂度营业系统多以 Oracle、DB2 等传统贸易数据库为主，通俗系统也会选择开源数据库和国产数据库产物。部门头部机构与外部大厂或高校基于开源软件停止自研数据库；中小行、城商行倾向用外采的体例停止国产化替代。

金融信创的政策属性与数字化转型的市场需求有机连系，散布式核心架构革新带来增量需求。

国内银行系统的构建、运营和维护办事持久被 IBM 等国际 IT 巨头所掌控；但近年来，以 IBM 办事器、Oracle 数据库、EMC 贮存为根底的 IOE 集中式架构，逐步难以适应高并发、高迁徙性、高兼容性的数字金融新业态。

以 x86 计算机和散布式数据库搭建的散布式计划，凭仗其优良的拓展性、低廉的边际成本以及强大的数据处置才能逐步成为金融 IT 的开展转型标的目的。

从手艺上来看，比拟集中式架构关于海外软硬件厂商的依赖，散布式架构在硬件层面可以实现国产化替代（通俗 X86 办事器，各类国产自研的散布式数据库）。

散布式架构做为银行 IT 新一轮周期的支流手艺支持，是国度信创历程与银行数字化转型有机连系的典型，将鞭策新一轮银行 IT 市场空间释放。

实现散布式数据库次要分为三种计划：一主多备、读写别离计划；分库分表中间件计划；原生散布式数据库计划。2022 年起头逐渐进入规模化替代阶段，少数头部银行的核心系统已完成晋级革新并构成了标杆案例，次类营业增量将在将来三到五年内加速释放。

2、数字人民币方兴日盛，贸易银行革新需求庞大

我国数字人民币开展持续提速，用户、场景、交易量增长迅猛。

在 2021 年 6 月至 12 月的半年内，数字人民币交易 金额增长率达 153.8%；试点场景增长率高达 512.2%；小我钱包开立数增长率更是高达 1150.6%。

截至 2021 年 12 月 31 日，数字人民币试点场景已超越 808.51 万个，累计开立小我钱包 2.61 亿个，交易金额 875.65 亿元。

2022 年 3 月 31 日，央行颁布发表新增 11 个数字人民币试点城市，试点地域到达 23 个。

22 年上半年，以“红包/消费券”和“典型应用”为发力点，试点城市和地域的数字人民币已经被普遍应用于金融、保险、政务、交通、校园、文旅等诸多场景，维度也从线上拓展至线下，从 C 端延伸到了 B 端和 G 端。

在将来数字人民币推广普及过程中，投放层和畅通层银行的扩容确实定性极高，相关银行系统的晋级革新为银行 IT 厂商带来庞大的营业增量，头部银行 IT 厂商有望从试点到推广全程受益。

按照央行的设想，数字人民币采纳中心化办理、双层运营，运营机构包罗六家国有大行、网商银行、微寡银行、招商银行和兴业银行。数字货币的无限法偿性要求具备电子付出前提的商户、金融机构等必需为之供给响应的付出和畅通承接设备。

央行数字货币原型系统设有贸易银行接入入口，贸易银行端需建立响应的系统模块和数字货币银行库，在对接央行数字货币的发行畅通过程中，贸易银行需要更新现有的各类银行 IT 系统以满够数字货币的需求。

紧跟数字人民币试点的 IT 厂商有望在将来规模化推广的历程中凭仗试点积累的丰硕经历和相对成熟的处理计划率先受益。

3、金融科技与数字化转型

底层逻辑是金融机构积极拥抱金融科技，推进数字化转型。数字化转型是银行降本增效的必由之路，各银行在战略层面主动融入金融科技，并从“科技赋能”晋级至“科技引领”。

2022 年 1 月 4 日，央行印发《金融科技开展规划（2022-2025 年）》，提出八大重点使命，鞭策我国金融科技从“立柱架梁”全面迈入“积厚成势”新阶段，力争到 2025 年实现整体程度与核心合作力逾越式提拔。

1、银行数字化营业龙头，主营营业持续高度景气

银行 IT 高景气宇至少在将来三年得到维持，中小行需求释放是新的增长引擎。

得益于金融信创、数字人民币推广叠加银行数字化转型的需求，预期将来三年内银行 IT 收入年均增速估计将维持在 15%-20%。

金融机构除原有系统存量信创革新外，IT 系统均匀约每 5 年会停止一次更新迭代，公司有望受益于客户存量系统革新及新系统开发带来的需求。

下流银行尤其是中小股份行、城商行为掌握契机“两步并做一步走”，同步实现信创化和数字化转型，将释放出强大 IT 需求。此类银行自建才能较弱，较为依赖外部 IT 厂商供给的处理计划。此外，我国的 20 余万家线下银行网点在逐渐瘦身的同时，线上线下一体化、数字化、智能化成为次要标的目的。

公司具有自主常识产权的智能网点设备“小蓝”机器人，可间接取代网点高柜的人工柜员，目前已在多家银行网点完成试点，将来有望成为公司新的业绩助推器。

公司做为银行业 IT 处理计划领军厂商和细分赛道的龙头公司，有望受益于行业高景气，营收进入快速增长通道。

银行 IT 厂商集中度将来有望进一步提拔，公司做为龙头公司有望提拔获得超行业增速。

受银行 IT 营业线复杂多样，定造化水平高以及下流银行更强势等诸多因素配合影响，银行 IT 厂商市场格局较为分离，跟着产物化水平的提拔，规模效应有望得到表现，持久来看行业集中度提拔有着充沛空间。金融信创抬升了行业的门槛。

信创认证需要产物和手艺具备先辈性、适用性强，兼容性好的特点，并得到权势巨子金融机构和业内支流信创软硬件厂商承认。在信创布景下，部门金融机构的招标文件中参加了信创适配要求，未完成信创适配的中小公司将无法获得营业。

2022 上半年，公司深度参与了工信部、财务部等部分牵头等的多个政府采购尺度造定和团标，并获得信创工委会 2021 年度手艺成员单元办事证书，同时参加工信部电子四院与信标委结合兴办的联盟。

将来，公司做为银行 IT 处理计划赛道的头部厂商，有望凭仗不变的客户资本和领先的产物合作力，在行业集中度提拔的布景下，有望持续提拔市场份额，获得超行业增速。

2、切入数据库信创赛道，打铁本身硬、形式出奇兵

打铁本身硬：公司 SUNDB 原生散布式数据库具备自主常识产权，产物具有高稀缺性、高壁垒。

SUNDB 是核心手艺上完全自主研发的数据库，公司拥有完好自主常识产权和数据库根手艺，按照工信部对该数据库代码自研率评测成果显示其代码自研率为 98.31%。公司已经与国内顶级院校和根底软件研究机构展开深切合做，充实阐扬新型举国体系体例优势，霸占数据库被国外“卡脖子”的手艺难题。

SUNDB 数据库是国内少有的、同时包办国表里权势巨子测试与认证（国内国度工信部、人民银行、电科院测试；国外 TPC 机构的 TPC-C 和 TPC-H 测试）的国产数据库，可以做到在不改动或较少改动应用代码的根底上实现国产化替代。

SUNDB 数据库设想与应用次要对象是国度关键信息根底设备，如金融、电信、能源、交通等高端行业的联网交易系统，而且已拥有大型消费系统多年不变运行的应用案例。同时，公 司是实正的数据库利用权受权方，其数据库产物能够向全世界所有国度的数据库用户发放数据库利用权答应证同时收取答应费用，公司拥有 1000+售前售后 DBA 经历的手艺撑持人员和 5000+金融级应用开发与国产化替代团队，能够快速响应全国范畴内大型行业客户现场办事需求。

形式出奇兵：深耕银行 IT 的主营营业有望使公司在银行数据库信创历程中占据奇特优势。

银行数据库国产化替代的难点次要在于银行营业系统在新老数据库之间的数据移植和不成制止的营业功用革新，因而数据库国产化替代胜利与否，高度依赖于原有营业系统的应用软件开发商。

科蓝软件是国内少有既拥有完好自主常识产权的数据库软件，又拥有 500 余家银行及非银金融客户的金融科技企业。关于科蓝软件已为客户开发的 2000 余套软件系统，在停止数据库国产化替代时，没必要依赖于其他应用软件厂商，公司可独立自主完成革新、测试及上线。

在庞大客户群与已开发的 2000 余套软件系统的加持下，科蓝软件 SUNDB 数据库在银行数据库国产化替代方面占据先发优势。

在金融信创范畴以外，科蓝正积极规划国度关键信息根底设备范畴的数据库国产化替代，充实操纵 SUNDB 原生散布式数据库产物优势，在各个行业停止试点并以获得阶段性停顿。

在国际市场，亚太区营业停顿顺利，在海外多家银行、电信、券商、能源行业有胜利应用。 市场推广停顿顺利，生态初具规模，将来大有可为。

近年来，公司国产数据库的市场推广获得打破性停顿，在金融、电信、政府、央企国企、军工等行业获得标杆案例。

SUNDB 数据库支持的江西银行企业网银及企业手机银行项目更是入选人行金融信创生态尝试室《金融信创处理计划（第一批）关键营业类》。此

外，公司数据库产物不竭获得信创权势巨子机构的承认：获得中国信息通信研究院散布式事务型数据库根底才能专项评测证书；获得中国信息通信研究院数据库办事才能评估施行摆设专项品级证书；通过人民银行旗下金电测试；通过证券基金行业信创中心的信创测试。

公司积极构建 SUNDB 数据库生态，与多家国产办事器、CPU、操做系统、中间件厂商完成兼容性认证。SUNDB 原生散布式数据库满足金融级企业核心营业系统的严苛要求，可实现国内金融和电信运营商等关乎国计民生的关键行业高端用户的国产化数据库替代与手艺转型，将来增长值得等待。

3、对峙科技立异道路，营业线持续丰硕，产物化水平提拔

公司对峙自主立异、自主研发的原则，其产物及手艺处理计划公司均拥有 100%常识产权，且构成了完好的银行互联网产物系统，沉淀了大量经历和案例。

公司软件著做权和专利数量快速提拔，拥有从根底软件到应用层的全数源代码和自主常识产权。研发功效的落地将有效支持公司 IT 办事产物化的历程，为营业构造优化和毛利率提拔而赋能。

以数据库营业为例，毛利率超越 80%，远高于公司整体毛利率程度，跟着此类营业在公司营收占比的不竭增长，公司的毛利率有望进入持久上行通道。

4、成本边际改善，费用持续优化

2021 年陪伴全行业数字化转型的推进，IT 行业内人才合作空前剧烈，公司为满足营业开展以及产物研发需求，加大了人才雇用力度，尤其是中高端手艺人员储蓄，人力成本提拔较快。

自 2021 四时度以来受互联网企业雇用收紧并呈现裁人事务的影响，计算机相关专业人员雇用严重的水平已经有所缓解，人力成本已经呈现明显边际改善。

跟着公司近期次要研发项目标完成，研发费用增速将得到有效控造；销售、财政、办理费用率整体稳步改善，有望跟着公司营收的持续高增进一步摊薄，加速释放利润。

5、防疫政策宽松，外部情况改善

2022 年前三季度营收增速明显放缓次要受疫情影响，对公司的销售、消费和验收形成冲击。2022 年 12 月起头，国务院“新十条”防疫政策出台，疫情政策明显宽松，全国各地的复工复产将陆续展开。

持久来看，受疫情深度影响的社会经济事业开展有望恢复常态，宏不雅经济有望迎来苏醒。

短期来看，影响公司销售、消费和交付的倒霉因素出清，公司在 2022 三季度前未确认为收入的项目订单有望快速释放并传导至公司业绩，估计公司有望在 2023 年上半年迎来营收大幅反弹。

关键假设：

（1）银行 IT 行业维持高度景气，市场份额持续向头部厂商集中，同时公司持续拓展非银机构营业，公司电子渠道及中台、互联网银行和非银行机构类营业整体营收增速超越行业

（2）公司数据库营业维持高速增长

（3）疫情防控政策逐渐宽松，人力成本边际改善，IT 人员薪酬不变

（4）在（1）、（2）、（3）因素叠加，公司毛利率持续提拔

（5）研发费用率不变；其他费用情况参照历年数据假设。

我们预测 2022-2024 年公司的归母净利润别离为 0.43、1.05、2.34 亿元，对应 EPS 别离为 0.09、0.23、0.51 元/股，对应当前股价 PE 别离为 159.8、65.8、29.4 倍。

数据库营业推进不及预期: 数据库属于 IT 关键底层根底设备，关于金融、电信、政务等行业重要性强、替代难度较大，公司数据库营业是目前阶段公司估值的重要支持，若营业开展不及预期或开展前景较预期呈现严重偏离，公司估值会遭受较大负面影响。

金融信创政策撑持力度不及预期: 后续试点机构范畴的扩大、所要求信创产物的采购比例的提拔、信创向营业系统和底层根底软硬件的渗入不及预期。

银行 IT 投入不及预期：下流银行的收入间接影响了上游银行 IT 厂商的景气宇，若银行 IT 收入增长不及预期，行业整体景气宇面对走弱风险。

行业合作加剧的风险: 潜在的办事其他金融机构科技公司或互联网公司等非传统银行 IT 机构参加间接合作行列。

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