《金证研》南方本钱中心 冷云/做者 易溪 南江/风控

结业于加州伯克利大学的肖宏，创建过业内出名IC设想公司，并积累了很多IP和专利，于2005年在上海市漕河泾开发区，成立国内第一家规模消费显示驱动芯片的设想公司上海新相微电子股份有限公司（以下简称“新相微”）。开展至今，新相微拥有从手机到平板电脑、条记本电脑和电视等应用的全系列显示驱动芯片产物。

而上市背后，在显示屏电源办理芯片营业中，新相微以代办署理销售为主。值得留意的是，新相微起初接纳总额法确认采购显示屏电源办理芯片废品并销售营业的收入，遭到了监管层的问询。之后，新相微改为用净额法确认上述营业收入，对此陈述期内营业收入总计调减4.09亿元。此中，新相微对联系关系方京东方科技集团股份有限公司（以下简称“京东方”）的销售额总计调减4.04亿元。

另一方面，京东方出资设立北京芯动能投资基金（有限合伙）（以下简称“北京芯动能”），北京芯动能通过入股并让渡所持有的新相微股权，或获利3,000万元。客户京东方曾间接参股新相微隐而不宣背后，新相微向京东方销售产物的价格或“偏低”。至此，新相微与京东方间能否躲藏其他利益摆设？或该打上问号。

一、代办署理销售营业“催肥”业绩，收入确认办法遭问询后忙更改营收调减超4亿元

代办署理销售是指销售不是本身消费的产物。在显示屏电源办理芯片营业中，新相微以代办署理销售为主。不只如斯，新相微不参与产物的设想及运输，而是间接向供给商下单，然后由供给商将产物运输至客户。

值得留意的是，新相微起初接纳总额法确认采购显示屏电源办理芯片废品并销售营业的收入，此举遭到了监管层的问询。之后，新相微改为用净额法确认上述营业收入，对此陈述期内营业收入下降超4亿元，令人唏嘘。

1.1 2021年，新相微的营收及净利润同比增长率均超100%

据新相微签订日期为2022年12月5日的招股书（以下简称“招股书”），2019-2021年及2022年1-6月，新相微的营业收入别离为1.58亿元、2.19亿元、4.52亿元、2.19亿元。同期，净利润别离为-879.8万元、2,541.22万元、15,270.13万元、7,882.81万元。

据此测算出，2020-2021年，新相微营业收入的同比增长率别离为38.73%、106.48%。同期。净利润的同比增长率别离为388.84%、500.9%。

可见，2019-2021年，新相微营业收入持续快速增长，2020年新相微扭亏为盈，2021年净利润增速高达500.9%

此中，显示屏电源办理器，新相微的次要产物之一，销售收入持续增长。

1.2 显示屏电源办理芯片收入同比增长257%，以定造化采购废品并对外销售为主

据招股书，显示屏电源办理芯片系新相微的次要产物之一。

且新相微的显示屏电源办理芯片产物次要系向致新科技股份有限公司（以下简称“致新科技”）及其控股子公司台湾类比科技股份有限公司（以下简称“类比科技”）定造化采购废品并对外销售。

除此之外，新相微还有向致新科技定造化采购晶圆并自主封测后对外销售产物，以及自主研发并便宜的产物，但陈述期内该等产物的收入规模及占比均较小。

2019-2021年及2022年1-6月，新相微显示屏电源办理芯片的收入别离为279.3万元、446.49万元、1,593.96万元、1,291.53万元。此中，定造化采购废品的收入别离为150.24万元、294.01万元、1,342.94万元、959.12万元。

需要申明的是，显示屏电源办理芯片营业中，定造化采购废品指新相微将客户需求转化为对芯片的规格、参数目标后，由致新科技停止设想、造造后，新相微向致新科技采购废品并对外销售。

不难看出，新相微的显示屏电源办理芯片收入次要是由定造化采购废品收入构成。而且，2019-2021年，新相微的显示屏电源办理芯片收入持续增长。经《金证研》南方本钱中心测算，2021年新相微显示屏电源办理芯片的销售收入同比增长257%。

需要指出的是，新相微在采购显示屏电源办理芯片废品并销售营业中，仅为代办署理人角色，且不负责将产物交付至客户的物流。

1.3 在定造化采购显示屏电源办理芯片废品并销售营业中，本色接近产物代办署理销售

据签订日期为2022年11月8日的关于上海新相微电子股份有限公司初次公开发行股票并在科创板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复（以下简称“二轮问询回复”），2019-2021年及2022年1-6月，新相微向京东方供给自主研发的别离型显示驱动芯片产物，以及次要通过向致新科技定造化采购废品并销售的显示屏电源办理芯片。

在定造化采购废品的营业形式下，新相微次要按照京东方对显示驱动总体计划下各部件的参数、特征、适配性等要求，响应提出显示屏电源办理芯片所需的规格、参数目标，由致新科技停止设想、造造，获取相关订单后，由新相微向供给商停止定造化采购。

营业开展过程中，相关产物详细设想、造造由致新科技承担，新相微次要供给产物导入以及售前售后相关手艺办事，产物交付时由致新科技按照新相微发货指令将相关产物交付至客户指定物流公司。

并且，据二轮问询回复，新相微在定造化采购显示屏电源办理芯片废品并销售营业中，相关营业本色更接近于产物代办署理销售。

也就是说，在定造化采购显示屏电源办理芯片废品并销售营业中，新相微本色上充任“代办署理人”角色。而且，新相微没有参与产物交付时的物流，而是由供给商按照新相微发货指令将相关产物交付至客户指定物流公司。

值得留意的是，在定造化采购显示屏电源办理芯片废品并销售营业中，新相微原先接纳总额法确认收入，之后改为用净额法确认收入。

1.4 上述营业中第一版招股书用总额法确认收入，颠末一轮问询后改为用净额法确认收入

据新相微签订日期为2022年6月21日的招股书（以下简称“第一版招股书”），2019-2021年，新相微显示屏电源办理芯片的收入别离为5,153.23万元、8,225.93万元、19,325.19万元。

据签订日期为2022年9月17日的关于上海新相微电子股份有限公司初次公开发行股票并在科创板上市申请文件的首轮审核问询函的回复（以下简称“首轮问询回复”），截至签订日期2022年9月17日，新相微外购后间接用于销售的电源办理芯片，次要供给商为致新科技。在此形式下，新相微按照京东方对显示驱动计划末端应用场景的需求，为其供给定造化采购的显示屏电源办理芯片产物。新相微次要按照京东方对显示驱动总体计划下各部件的参数、特征、适配性等要求，响应提出显示屏电源办理芯片的设想参数目标，经京东方承认后，完成向供给商的定造化采购，该部门毛利率别离为4.48%、4.76%和8.01%，新相微接纳总额法确认收入。

对此，监管层要求新相微申明，其在显示屏电源办理芯片营业中能否为次要责任人，接纳总额法能否契合企业管帐原则及相关约定。

面临上述问题，新相微在首轮问询回复中暗示，按照收入原则的相关规定，企业向客户销售商品或供给劳务涉及其他方参与此中时，应当按照合同条目和交易本色，判断其身份是次要责任人仍是代办署理人。次要责任人应当根据已收或应收的对价总额确认收入，代办署理人应当根据预期有权收取的佣金或手续费（即净额）确认收入，其在对京东方的销售营业中为次要责任方，根据总额法确认具有合理性，

据二轮问询回复，新相微将定造化采购显示屏电源办理芯片废品并销售的营业在财政报表中的列报体例从总额法变动为净额法。

需要指出的是，在定造化采购显示屏电源办理芯片废品并销售营业中，新相微更改为用净额法确认收入后，陈述期内新相微营业收入下降超4亿元。

1.5 改为用净额法后，2019-2021年及2022年1-6月营收总计调减4.09亿元

据招股书，新相微将定造化采购显示屏电源办理芯片废品并销售的营业在财政报表中的列报体例从总额法变动为净额法，对陈述期各期利润表的“营业收入”和“营业成本”报表项目同时调减4,873.92万元、7,779.43万元、17,731.23万元和10,561.22万元。

对此，新相微暗示上述调整对其净利润和净资产不产生任何影响，对新相微陈述期各期的资产欠债表和现金流量表没有影响，对新相微陈述期内及将来的财政情况及盈利才能不会产生严重影响。

此外，据招股书，新相微将定造化采购显示屏电源办理芯片废品并销售的营业接纳净额法停止处置后，2019-2021年及2022年1-6月，新相微营业收入别离由2.06亿元、2.97亿元、6.29亿元、3.25亿元，下降至1.58亿元、2.19亿元、4.52亿元、2.19亿元。

经《金证研》南方本钱中心测算，2019-2021年及2022年1-6月，新相微将定造化采购显示屏电源办理芯片废品并销售的营业接纳净额法停止处置后，营业收入削减额总计达4.09亿元。

可见，新相微定造化采购显示屏电源办理芯片废品并销售的营业改为用净额法确认收入后，陈述期内，新相微净利润不受影响，而营业收入下降超4亿元。

简言之，在定造化采购显示屏电源办理芯片并销售的营业中，新相微本色上充任代办署理销售的“角色”，而且不参与产物的运输过程。需要指出的是，新相微起初用总额法确认采购并销售显示屏电源办理芯片废品营业的收入遭问询后，改为用净额法确认收入。接纳净额法停止处置后，新相微的营业收入陈述期内下降超4亿元。至此，新相微一起头用总额法确认收入，能否意在“扮靓”报表？不得而知。

二、代办署理销售营业收入超九成来自联系关系方京东方，且毛利率逐年走高

需要指出的是，联系关系方京东方系新相微定造化采购显示屏电源办理芯片废品并销售营业的次要客户。前文提到，新相微定造化采购显示屏电源办理芯片废品并销售的营业接纳净额法停止处置后，陈述期内营业收入总计调减4.09亿元。此中，新相微对京东方的销售额总计调减4.04亿元。

2.1 外购显示屏电源办理芯片的次要客户为京东方，且毛利率逐年上升

据首轮问询回复，为更好地向京东方供给完美、优良的办事，新相微在多年为京东方供给别离型显示驱动芯片产物的根底上，按照京东方对显示驱动总体计划下显示屏电源办理芯片的需求，为其响应造定显示屏电源办理芯片所需的参数目标与型号规格，并向致新科技定造采购响应显示屏电源办理芯片产物。因为京东方对产物的要求较高，考虑到中国台湾省的显示屏电源办理芯片厂商具备必然的加工工艺优势，因而新相微选择由致新科技及类比科技完成相关芯片产物的定造化消费。

而且，新相微外购显示屏电源办理芯片的次要客户为京东方。2019-2020年，除2020年存在根据净额法核算并记入其他营业收入的81.33万元代办署理收入外，新相微其余外购显示屏电源办理芯片收入均通过京东方实现。2021年及2022年1-6月，除对京东方销售外，新相微对成都熊猫电子科技有限公司、峻凌电子（合肥）有限公司等公司有少量出货，京东方以外的外购显示屏电源办理芯片收入占当期相关营业收入比例均不超越5%。

需要申明的是，据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，新相微显示屏电源办理芯片收入以定造化采购废品为主。

也就是说，陈述期内，新相微的显示屏电源办理芯片收入次要通过京东方实现。

此外，据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，新相微显示屏电源办理芯片的交易单价别离为0.65元/颗、0.87元/颗、1.6元/颗、1.67元/颗。同期，显示屏电源办理芯片交易毛利率别离为2.99%、3.64%、7.04%、8.33%。

不难看出，2019-2021年及2022年1-6月，新相微显示屏电源办理芯片的交易单价逐年上升，与此同时，毛利率逐年上升。

值得存眷的是，客户京东方系新相微的联系关系方。

2.2 北京电控及其控造的企业燕东微，别离持有新相微7.09%、7.84%股权

据招股书，北京电子控股有限责任公司（以下简称“北京电控”）为北京燕东微电子股份有限公司（以下简称“燕东微”）的现实控造人。截至招股书签订日2022年12月5日，燕东微和北京电控别离持有新相微7.84%和7.09%的股份。

经《金证研》南方本钱中心测算，截至招股书签订日2022年12月5日，燕东微和北京电控合计持有新相微14.93%的股份。

2.3 京东方系北京电控控造的企业，因而京东方系新相微联系关系方

据招股书，截至招股书签订日期2022年12月5日，京东方系北京电控控造的企业，系新相微的联系关系方。

2.4 改用净额法确认收入后，对京东方的销售额由5.02亿元调减为0.98亿元

据招股书，将新相微定造化采购显示屏电源办理芯片废品并销售的营业接纳净额法停止处置后，新相微整体对京东方的销售额有所下降，但京东方仍是次要客户。

2019-2021年及2022年1-6月，更正前，新相微对京东方的销售额别离为6,599.16万元、10,582.07万元、20,634.58万元和 12,423.42万元，排名均为第一名；更正后，新相微对京东方的销售额别离为1,725.23万元、2,802.63万元、3,000.88万元和2,278.02万元，排名别离为第一名、第一名、第二名和第一名。

经《金证研》南方本钱中心测算，接纳净额法后，2019-2021年及2022年1-6月，新相微对京东方的销售额由5.02亿元调减为0.98亿元，差额总计达4.04亿元。

综合前述情况，在采购显示屏电源办理芯片废品并销售营业中，新相微改为用净额法确认收入后，陈述期内营业收入总计调减4.09亿元。此中，新相微对京东方的销售额总计调减4.04亿元。

由上可知，在采购显示屏电源办理芯片废品并销售营业中，新相微改为用净额法确认收入后，陈述期内营业收入总计调减4.09亿元。此中，新相微对联系关系方京东方的销售额总计调减4.04亿元。此外，新相微的显示屏电源办理芯片收入次要通过京东方实现。需要指出的是，显示屏电源办理芯片的交易单价及毛利率逐年上升。至此，联系关系方京东方能否“助力”新相微业绩增长？

问题尚未完毕。

三、京东方曾间接参股新相微隐而未宣，所持股权“低买高卖”或获利万万元

投桃报李。在联系关系方客户京东方对新相微业绩增长供给助力的另一方面，京东方出资设立北京芯动能，而招股书对此“避而不谈”。不只如斯，北京芯动能通过让渡新相微股权或获利3,000万元。并且，新相微向京东方销售产物的价格“偏低”，个中交易耐人寻味。

3.1 自称除京东方联系关系方北京电控和燕东微入股外，京东方未曾持股新相微

据首轮问询回复，截至签订日期2022年9月17日，新相微客户、供给商及其联系关系方入股的情况，包罗北京燕东和北京电控入股新相微、类比科技入股新相微，以及部门客户的联系关系方或与客户存在联络的人员通过入股西安寡联兆金股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“寡联兆金”）间接持有新相微股份。

与此同时，据二轮问询回复，除新相微客户的联系关系方肖红梅、詹必凯和申辉民通过寡联兆金间接持有新相微股份，以及新相微客户京东方的联系关系方北京电控和燕东微间接持有新相微股份外，不存在新相微客户或客户的联系关系方间接或间接持有新相微股份的情况。

也就是说，京东方除了联系关系方北京电控和燕东微持有新相微股权外，未曾持股新相微。

然而，事实或并不是如斯。

3.2 京东方出资设立北京芯动能并持有37.35%份额，招股书对此“隐而未披”

据招股书，北京芯动能为曾持有新相微5%以上股权的股东。

此外，据燕东微签订日期为2022年6月20日的关于北京燕东微电子股份有限公司初次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函的回复（以下简称“燕东微首轮问询回复”），北京电控通过部属京东方持有北京芯动能37.35%的出资额。

据市场监视办理局数据，北京芯动能成立于2015年8月21日。截至查询日期2023年2月7日，北京芯动能的合伙报酬北京亦庄国际新兴财产投资中心（有限合伙）（以下简称“北京亦庄”）、北京益辰奇点投资中心（有限合伙）（以下简称“北京益辰”）、国度集成电路财产投资基金股份有限公司（以下简称“集成电路财产投资”）、京东方。而且，北京芯动能暂无变动信息。

公开信息显示，截至查询日期2023年2月7日，北京亦庄、北京益辰、国度集成电路财产投资、京东方别离对北京芯动能持股24.9%、0.41%、37.35%、37.35%。

此外，据京东方签订日期为2022年8月的2022年半年度陈述，北京芯动能系京东方的联营企业。

也就是说，京东方系北京芯动能的倡议人之一，同时系北京芯动能的第一大股东，持有北京芯动能37.35%份额。

而招股书对此“隐而未披”，能否意在隐瞒客户京东方与北京芯动能之间的关系？不得而知。

值得留意的是，北京芯动能曾通过增资入股新相微，且入股价格低于上次增资价格。

3.3 2016年，北京芯动能以2,000万元认购股姑且价格低于上次增资价格

据首轮问询回复，2016年8月1日，北京电控、北京芯动能、燕东微与新相微电子（上海）有限公司（新相微前身，以下简称“新相微有限”）及其原股东签定《增资协议书》，约定北京电控、北京芯动能、燕东微别离以1,900万元、2,000万元、2,100万元的价格认购新相微有限新增的10.23万美圆、10.76万美圆、11.3万美圆注册本钱。

可知，2016年8月，北京芯动能与北京电控、燕东微通过增资入股新相微。此中，北京芯动能以2,000万元认购新相微10.76万美圆注册本钱。

据首轮问询回复，2016年8月，北京芯动能与北京电控、燕东微，对新相微的增资价格均为185.82元/注册本钱。此外，2015年4月，陕西省高手艺办事创业投资基金（有限合伙）（以下简称“陕西高手艺”）对新相微的增资价格为206.48元/注册本钱。上述价格的订价根据均为参考估值并由交易各方协商确定。

不难看出，北京芯动能、北京电控及燕东微对新相微的增资价格低于新相微上次增资价格。

对此，新相微解释称，自2015年5月陕西高手艺增资至本次增资，新相微有限的营业收入和业绩较为平稳，未发作显著增长。而且，北京芯动能为半导体行业出名基金，北京电控和燕东微本次对新相微为战略投资，燕东微拥有晶圆消费线，入股时拟将新相微有限做为其显示芯片设想平台从而打造IDM运营形式，新相微有限也拟借助燕东微晶圆产线包管本身产能，实现快速协同开展。基于上述产能包管和协同开展的因素并参考评估的情况，本次增资价格比拟上次增资价格小幅下降。因而，本次增资价格较低具有必然合理性，不存在利益输送的情况。

之后，北京芯动能向新相微实控人“溢价”让渡所持有的新相微股权。

3.4 2020年，北京芯动能以5,000万元向新相微实控人让渡上述股权

据首轮问询回复，北京芯动能自2019年起即起头考虑退出，考虑退出的原因次要为彼时新相微有限仍处于吃亏形态，盈利才能和运营情况较北京芯动能入股时未有明显提拔。在盈利才能和运营形态未有明显提拔的情况下，北京芯动能认为新相微有限申报上市的停顿尚不明朗此外，2019年9月，北京奕斯伟计算手艺股份有限公司（以下简称“奕斯伟”）设立时，北京芯动能对其停止投资，而且其已在2016年投资了北京集创北方科技股份有限公司（以下简称“集创北方”），奕斯伟和集创北方均为新相微的同业业公司，北京芯动能因其本身同业业投资标的设置装备摆设的考量考虑退出新相微。

另一方面，新相微实控人PEter Hong Xiao（肖宏）拟增持新相微的股份，两边的意向让渡价格已可以使北京芯动能获得较高的收益，且该收益在其时是能够不变获取的，而继续持有新相微的股份至上市后再退出，其上市胜利率和收益率均具有较高的不确定性。

基于上述考虑，北京芯动能在与Peter Hong Xiao（肖宏）协商后，两边于2020年9月达成了股权让渡意向，确定5,000万元（折464.54元/注册本钱）的让渡价格。

需要指出的是，上述让价格比拟北京芯动能入股价格2,000元有明显的涨幅，且该价格高于2020年8月新相微与类比科技约定的增资价格，以及同月新相微与珠海港湾达泰股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海达泰”）约定的股权让渡价格。对此，新相微暗示上述让渡价格和让渡原因均具有合理性，退出股东与受让方及新相微之间不存在其他约定和摆设。

简言之，北京芯动能对新相微的入股价格低于上次增资价格，退股价格又高于同期外部投资者的增资及股权让渡价格。按照其入股新相微的成原来测算，然后通过让渡所持有的新相微股权，北京芯动能四年时间或获利3,000万元。新相微对北京芯动能如斯“赐顾帮衬”，能否为了“回报”其背后的大股东京东方？

不只如斯，新相微对京东方销售的次要产物单价，相较于同业业可比公司价格的均值偏低。

3.5 2019-2021年，新相微对京东方销售的次要产物单价均低于同业均值

据首轮问询回复，2019-2021年，新相微向京东方销售产物为显示屏办理芯片和别离型显示驱动芯片。

据招股书，新相微拔取了格科微有限公司（以下简称“格科微”）、深圳天德钰科技股份有限公司（以下简称“天德钰”）、联咏科技股份有限公司（以下简称“联咏”）、瑞鼎科技股份有限公司（以下简称“瑞鼎”）、矽创电子股份有限公司（以下简称“矽创电子”）、北京集创北方科技股份有限公司（以下简称“集创北方”）等六家公司做为其显示驱动芯片同业业可比公司。

2019-2021年，格科微显示驱动芯片单价别离为1.16元/颗、1.44元/颗、2.8元/颗；天德钰显示驱动芯片单价别离为2.98元/颗、2.41元/颗、5.5元/颗；联咏显示驱动芯片单价别离为5.91元/颗、6.83元/颗、5.56元/颗；瑞鼎显示驱动芯片单价别离为4.97元/颗、4.89元/颗、4.21元/颗；矽创电子显示驱动芯片单价别离为1.6元/颗、1.68元/颗、2.74元/颗；集创北方显示驱动芯片单价别离为2.7元/颗、2.95元/颗、4.11元/颗。

经《金证研》南方本钱中心测算，2019-2021年，上述6家新相微同业业可比公司的显示驱动芯片单价的均值别离为3.22元/颗、3.37元/颗、4.15元/颗。

2019-2021年，新相微向京东方销售的显示驱动芯片的单价别离为2.6元/颗、2.44元/颗、2.98元/颗。

可见，2019-2021年，新相微向京东方销售的显示驱动芯片单价均低于同业均值。

除此之外，新相微向京东方销售的另一产物价格同样低于同业。

据招股书，新相微拔取了集创北方做为其显示屏电源办理芯片的同业业可比公司。

2019-2021年，集创北方显示屏电源办理芯片的交易单价别离为0.93元/颗、0.99元/颗、1.69元/颗。

2019-2021年，新相微向京东方销售的显示屏电源办理芯片的交易单价别离为0.65元/颗、0.87元/颗、1.6元/颗。

不难看出，2019-2021年，新相微向京东方销售的显示屏电源办理芯片的交易单价低于同业。

值得一提的是，据招股书，集创北方的电源办理芯片客户也包罗京东方。

上述情形或表白，京东方出资设立北京芯动能并持有份额，而招股书对此“避而不谈”。而且，新相微声称，客户京东方未曾持股新相微。然而，京东方持股的北京芯动能通过让渡新相微股权或获利3,000万元。此外，新相微代办署理销售营业收入超九成来自联系关系方京东方，且毛利率逐年走高。至此，新相微与京东方间能否躲藏其他利益摆设？均存疑待解。

长堤溃于蚁，君子慎其微。新相微如斯信息披露，能否向市场交出满意答卷？

本文源自金证研